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时间来到2025年，以DeepSeek为代表的技术创新引发产业变革，带动板块掀起涨停潮。DeepSeek的爆火不仅重塑了AI行业格局，也再次点燃了市场对科技股贯穿全年的投资热情。从龙头股的表现看，截至12月22日，新易盛、中际旭创、天孚通信累计上涨463.08%、402.48%、244.58%，且下半年涨幅远高于上半年。

2025年上半年，国产创新药迎来飞跃时刻。政策东风下，中国药企突破消息频传，中国新药研发的高效率、高产出、高性价比开始吸引世界的关注。更有观点称，中国创新药企从临床实验室里走向了国际舞台中央。在上述背景下，以港股药明生物、药明康德、恒瑞医药等为代表的医药股也取得了亮眼涨幅，截至12月22日，上述个股的年内涨幅依次为88.72%、69.86%、33.22%。

另外，在“盲盒潮”和明星效应下，泡泡玛特旗下玩偶Labubu风靡全球，“谷子经济”再成焦点，也带动了公司股价的飙升。同时，叠加赢得下沉市场的蜜雪冰城以及年轻人掀起的老铺黄金消费潮等，以上述个股为代表的新消费“三巨头”在年内一度成为焦点。公开数据显示，截至12月22日收盘，港股老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪集团在年内的涨幅依次为197.7%、126.02%、114.81%。

同样布局科技方向的景顺长城科技创新三年定开混合基金经理郭琳，也分享了布局前的三方面风险考量。首先是观察产业趋势是否持续，景气投资核心是跟踪产业趋势的边际变化，若边际低于预期或中长期逻辑有瑕疵，会影响投资节奏和选股。其次是留意宏观背景是否有“黑天鹅”事件发生，如中美关税和贸易冲突对所有风险资产都带来冲击，尤其是对美出口的领域，包括创新药、新消费、AI等，在当时情况下该类资产面临重新评估。另外是关注全球流动性问题，包括美国、日本加息降息节奏，这对风险资产及资源品的价格都将产生明显的影响。

梁福睿也提到了他在医药板块投资主要采用的“三周期共振”策略，即寻找产业周期、公司成长周期和资本市场周期共振的公司。产业周期层面，基于产业趋势，分析结构性变化、竞争格局，在全球竞争格局中寻找定价权；公司成长周期层面，主要基于财务报表，寻找企业盈利提升空间；资本市场周期层面，在市场一致预期尚未统一时，在估值合理或偏低位置布局，同时注重产品、业务“从1到N”的平台式向上突破时的估值提升。

例如，得益于提前布局了AI、创新药以及新消费板块，由陈鹏在管的安信洞见成长混合和由李进在管的融通产业趋势臻选股票均在年内取得了亮眼成绩。Wind数据显示，截至12月22日，安信洞见成长混合A/C、融通产业趋势臻选股票A/C的年内收益率依次为107.32%、106.39%、99.66%、98.19%。不难看出，相关产品的收益率虽不及少数布局单一赛道的基金，但年内收益率也实现或几近翻倍。

季报显示，2025年一季度，融通产业趋势臻选股票在TMT、新能源、医药和消费几大成长行业内选股，加大了国内人工智能算力、应用、互联网这几个方向的配置比重，同时在发现不少新兴消费产业快速成长的基础上，增加了消费个股的持仓比重。二季度减少了人工智能应用相关资产的仓位，增加了人工智能算力和创新药板块。

在受到二级市场追捧的背景下，新经济“三剑客”相关个股也在年内实现了高增长。以赛道龙头股为例，中报数据显示，2025年上半年，泡泡玛特的营业收入达138.763亿元，同比增速204.4%。公司创始人王宁在中期业绩发布会上表示，集团取得了有史以来最好的业绩。同期，新易盛实现营业收入104.37亿元，同比增长282.64%；药明康德上半年营业收入207.99亿元，同比增长20.64%。

郭琳提到，相关赛道的龙头股能持续获得市场青睐，是其自身优势与外部环境共同作用的结果。从行业中观的角度，高景气赛道具备较明确的产业趋势和长坡厚雪的市场空间；从个股微观角度看，行业龙头具备较高市场份额，抗风险能力强，业绩表现和盈利能力突出，资源整合优势大，因此市场关注度较高。同时，需要关注估值是否泡沫化、业绩兑现的确定性和持续性、技术迭代风险、宏观黑天鹅带来的潜在影响等风险因素。

业绩虽亮眼，但市场的疑虑从未消散。尤其是Labubu“潮水”退去，无“娃”接替，以及新消费“三巨头”在下半年经历的集体“跳水”，都揭示了泡沫破灭的必然性。另外，在下半年金价持续波动、黄金税收新规出台等背景下，购金热潮也有明显降温。从个股表现看，截至12月22日收盘，港股老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪集团下半年分别下跌29.38%、24.31%和15.37%。

相较于新消费，部分业内人士则认为AI、创新药行业个股估值仍处合理区间。有券商观点指出，AI行情虽被类比1999年互联网泡沫，但基础设施层(光模块、算力芯片、数据中心)已验证真实业绩增长，具备长期资本开支确定性，类比互联网时代思科等网络设备商，其价值远超应用层炒作。李进也在季报中提到，科技成长板块公司估值已经从悲观估值修复到了合理估值，但大部分优质龙头企业的估值谈不上泡沫。一些和经济关系比较大的资产目前依然处于明显的估值折价阶段。市场整体估值依然处于合理水平。

而在创新药领域，梁福睿认为，行业在经历贝塔式反弹后，整体估值已回归至相对合理区间，龙头股的投资价值进一步凸显。龙头股相对而言创新平台布局范围广、创新真实度高、创新兑现概率大。当然龙头股不是一概而论的，依旧需要精挑细选；在当前创新药Biotech(生物技术)企业大多尚未实现盈利的背景下，未来创新药管线的数据竞争力、在手现金流是否能完整支撑近几年临床研发、核心产品商业化的管理半径等，都是公司由小到大过程中的风险。

“从产业趋势的角度来看，尽管美股市场对AI泡沫担忧和美联储降息预期摇摆都放大了波动，但AI中长期趋势和进展仍在加速推进，谷歌在模型和算力上的迭代，宣告了硅谷AI进入‘双强对峙’的新阶段，未来更多Agent(AI智能体)落地和商业化变现会是市场关注的重点。泛科技领域的投资机会依然是2026年的主线之一。”郭琳说道。

对于新消费板块，东兴证券最新研报观点指出，2025年新消费投资情绪经历了从狂热到谨慎的过程。2026年政策的持续加码有望提振消费信心，对于新消费领域的投资将从纯粹的短期叙事回归商业模式与盈利壁垒，投资者会倾向寻找那些真正能够构建稳固的商业模式、盈利模式可持续的公司。新消费行业会向三个趋势和两个维度的方向发展，三个趋势是健康化、新实用主义和情绪消费，两个维度是智能化和消费出海。

2026年的帷幕即将拉开，AI、创新药、新消费会继续并肩奔跑，还是各自踏上不同的道路，答案或许不在某个基金经理的预判里，而在每一份财报的细节中，在每一次技术突破的落地里，也在你我每个消费选择的背后。唯一可以确定的是：泡沫总会消散，估值也终将回归价值。在这场不会停歇的新经济浪潮中，是理性占上风，还是热情再度主导？时间，会给出答案。

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